《投资者网》吴微
2025年2月3日，冯兴亚正式从曾庆洪手里接棒广汽集团（601238.SH）董事长的职位，成为企业掌舵人。这距今已过百日，在新的市场环境下，冯兴亚带领下的广汽，一场涉及组织架构、技术路线与市场布局的深度改革正缓缓展开。总部南迁、四大本部成立、与华为合作重启高端项目、L3自动驾驶量产进入倒计时……一系列动作展现出老牌国企转型的决心。
然而，2025年1-4月的产销数据却给公司的转型蒙上了一层阴影。1-4月公司累计销售48.75万辆，同比下滑10.22%，4月单月销量降幅扩大至12.66%。在公司销量下滑的同时，1-4月生产出51.98万辆汽车的广汽，仅销售了其中的48.75万辆，出现了3万多辆汽车的积压。
今年一季度，公司的存货周转天数也增长至79.56天，而在A股9家乘用车企业中，仅海马汽车（000572.SZ）等两家公司的存货周转天数比广汽高。销量下滑的同时，在公司股价长期低迷下，新的掌舵人还需要面对国企市值管理的考核。
当改革的蓝图遭遇市场的冷峻现实，这位新掌舵者正站在国企转型与业绩突围的关键十字路口。
改革者的破局之路
冯兴亚与汽车有着不解之缘，1988年毕业后，他就从事汽车工作，2004年正式加入广汽集团。这位工学硕士从技术岗位起步，历任广汽本田、广汽乘用车等核心板块要职，主导了传祺从合资自主到自主品牌的转型，推动埃安独立为高端新能源品牌，被视为“最懂广汽的改革派”。
而随着造车新势力快速崛起，在国产车认可度、智能化提升的背景下，2024年广汽集团的经营状况就已出现了恶化，当期公司收入出现了16.9%的下滑，扣非净利润更是出现了近20年来的首次亏损。因此2025年上任后，冯兴亚以“经营管控型总部”为核心，启动了一场刀刃向内的改革。
组织架构的调整是改革的第一步。2024年10月，广汽集团总部从广州珠江新城迁至番禺化龙汽车产业基地，并开启了“番禺行动”，试图打破“总部远离生产一线”的决策壁垒。同期成立的产品、财务、采购、营销四大核心本部，直指自主品牌资源分散的顽疾。产品本部整合传祺、埃安、昊铂的研发体系，推行IPD集成开发流程；营销本部则在2025年1月统管三大品牌市场策略，终结此前渠道重叠、营销碎片化的局面。这种“集中资源办大事”的思路，被业内视为国企提升运营效率的典型尝试。
资料来源：公司年报在发展战略方向上，冯兴亚时代的广汽将宝押在新能源与智能化赛道。公司新能源领域采取“自主+合资”双线策略布局，埃安作为自主品牌先锋，2024年海外销量突破10万辆，泰国智能工厂投产标志着其进入“整车出口+本地化生产”新阶段。而合资板块的广汽本田、广汽丰田，公司仍依赖燃油车的基本盘，但也先后推出了如铂智、极湃等新能源车型。
智能化布局领域，广汽集团则更显积极。广汽首款L3级自动驾驶车型定于2025年四季度量产，将搭载ADiGOPILOT智驾系统，支持高速公路拥堵领航功能，并发布12款车规级芯片与“星灵安全守护体系”。
广汽与华为的合作历经波折后再度深化，2025年1月与华为合资成立“GH项目公司”，注册资本15亿元的新品牌“华望”瞄准30万元级高端市场，试图在问界、智界等竞品外开辟差异化路径。此外，飞行汽车GOVYAirJet与具身智能机器人GoMate的发布，更展现广汽集团对未来出行场景的野心。
全球化与产业链自主是改革的另外两翼。2024年广汽集团海外销量12.7万辆，同比增长67.6%，业务覆盖74国，马来西亚与泰国工厂形成了东盟支点。公司自研的因湃电池、锐湃电驱已量产搭载，试图破解核心零部件“卡脖子”问题。冯兴亚时代的广汽，拟通过技术自立与市场拓展，将广汽从传统车企转型为“全球化科技出行集团”。
改革阵痛下的现实枷锁
尽管公司战略布局雄心勃勃，但短期内广汽的终端市场却接连遇冷。2025年4月产销数据显示，广汽整体销量11.64万辆，同比下滑12.66%，其中传祺销量2.47万辆，同比下跌34.67%，本田销量1.85万辆，同比下跌25.06%。需要指出的是，1-4月，广汽丰田生产了21.89万辆汽车，但同期销量仅为21.14万辆，出现了7480辆的积压，叠加广汽传祺的1.32万辆的积压，广汽埃安的过万辆积压，1-4月广汽集团就积压了3.23万辆车未销售。
数据来源：公司公告企业周转放缓后，广汽集团的多项财务指标继续不佳。截至3月底，公司的存货规模达189.2亿元，较去年同期增长了8.1%。2025年一季度，广汽集团的存货周转天数也增长至79.56天，较2024年同期增加了2.42天，而在2023年同期，广汽集团的存货周转天数仅有47.08天。Wind数据显示，A股9家乘用车企业中，仅海马汽车等两家公司的存货周转天数比广汽高。
在存货积压之外，广汽集团的毛利率也出现了异常的下滑，2025年一季度公司的毛利率仅为0.21%。A股9家乘用车企业中，仅一家公司的毛利率比广汽集团低。需要指出的是，即使是持续亏损的蔚来（09866.HK），最近几年其毛利率最低时也高于1%。低毛利下，2025年一季度，广汽集团出现了7.32亿元的亏损，净利润与扣非净利润同比分别出现了159.95%与229.89%的下滑。
作为广东国资控制的国企，冯兴亚带领下的广汽还需直面市值管理的压力。为了提振市场信心，2024年底监管层先后出台了如《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》《上市公司监管指引第10号——市值管理》等政策，旨在提高央企质量，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核体系，强化正向激励。中央政策指导下，广东也出台了《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》，以落实相关规定。
而2025年以来，广汽集团A股股价出现了10%以上的下跌，控股股东持股市值缩水明显。目前公司A股的股价在8元/股附近，较2024年9月公司最近几年股价的低价相比仅有13%左右的增长，公司的总市值也已跌破850亿元。尽管为了提振市场信心，广汽集团已启动了回购，但市场信心尚未回暖。
如何在改革投入（如L3研发、海外建厂）与股东回报间找到平衡，将是冯兴亚领导团队的棘手课题。
冯兴亚领导下的广汽集团，其改革逻辑清晰可辨。拟通过组织整合提升效率，以技术创新构建壁垒，借全球化打开增长空间；但汽车行业的转型从来不是线性叙事。在比亚迪（002594.SZ）、特斯拉的规模优势已成，华为、小鹏（09868.HK）的智能化渗透加速的市场中，留给后来者的试错空间正在收窄。
当然，广汽埃安的海外突破、L3车型的量产倒计时、与华为合作的深化，均可能成为广汽集团业绩拐点的催化剂。但短期内，消化近190亿元库存、提振合资品牌电动化速度、提升新车型市场竞争力，每一项对广汽集团来说都是硬仗。
这场改革的胜负手，或许在于广汽集团能否在未来1-2年内实现“技术投入-产品落地-销量回升”的正向循环。对于国企改革而言，这不仅是业绩的考验，更是对改革定力与市场化能力的终极检验。当战略蓝图遭遇现实阻力，广汽集团的转型列车能否及时调整轨道，驶入增长的新周期呢？时间会解答一切。（思维财经出品）■
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